（来源：浙商证券研究所）股票如何用杠杆

注：音频如有歧义以正式研究报告为准。

本期精华

【浙商计算机 刘雯蜀/叶光亮】：数字货币核心建设方，公司业务增长有望超预期。

【浙商食饮 杨骥/张家祯/满静雅】珍酒李渡：珍酒李渡为A&H股稀缺的酱酒龙头，旗下四大品牌构成多增长极，随消费需求恢复，业绩增长具备弹性。

【浙商策略 廖静池/王大霁/高旗胜/赵闻恺】策略专题研究：增加对中小盘品种的关注，风格上重视金融、成长和消费，行业上重点关注银行、券商、TMT。

【浙商宏观 李超/潘高远】宏观深度报告：增速修复的持续性需要有效需求加力，同时推动工业品价格合理回升。

【浙商策略 廖静池/王大霁/高旗胜】A股策略周报：随着券商引领大盘突破，大盘已经确立了新一轮上涨格局。

内容详情

01 重要推荐

【浙商计算机 刘雯蜀/叶光亮】京北方（002987）公司深度：数字货币核心建设方，AI业务积极推进

1、计算机-京北方（002987）

2、推荐逻辑：

京北方是国内领先的金融科技综合服务商，在数字人民币国家战略加速落地和AI技术深度赋能金融行业的双重驱动下，公司业务增长有望超预期。

1）超预期点：

市场预期：市场认为数字货币推进缓慢、AI在金融行业落地慢，短期内无法贡献业绩。主要基于2点：数字货币商业模式尚不清晰，C端用户习惯培养缓慢。银行等金融客户面临强监管、数据安全等问题，对AI技术采用偏保守。

我们认为：政策节奏加快，数字货币加快落地 ，香港稳定币法案已经于近期推出。公司AI产品在多家银行客户落地，商业化加快推进。

2）驱动因素：

①未来稳定币落地带来业务机会，公司与银行客户深度合作、具备数字货币的全栈服务能力，有望受益稳定币的推广。 2025年5月21日，香港立法会正式通过《稳定币条例草案》，稳定币正在从加密资产的“连接器”升级为全球金融支付新基建，稳定币落地的各个环节存在潜在的业务机会。公司早期就在数字货币、RWA及供应链金融等领域均进行了战略布局，将凭借在金融IT领域的专业能力和数字货币的全栈服务能力，受益于稳定币生态落地。

②国产大模型在成本和能力方面突破明显，银行业加速拥抱大模型，公司直接受益于私有化部署和AI应用的双重需求。 Deepseek等国产大模型凭借高效的性能、突出的性价比、开源共享等特点，正在加速在金融领域落地。银行业将AI列为战略重点，需求覆盖智能客服、风控、投研等场景。 2024年，公司已正式发布AI大模型服务平台以及智能测试助手、智能资管业务助手、企业知识助手4个重量级产品。公司客户体系覆盖主要国有大行和股份制商业银行，可承接银行客户的私有化部署和AI应用落地需求，软件及IT解决方案和人工智能及大数据创新产品线收入有望迎来高增长。

3）目标价格，现价空间：

参考可比公司PE均值67倍估值，对应目标股价28.11元，向上空间54.39%，维持买入“评级”。

4）盈利预测与估值：

预计2025-2027年公司营业收入为5147/5685/6291百万元，营业收入增长率为11.01%/10.46%/10.67%，归母净利润为363/416/472百万元，归母净利润增长率为16.34%/14.63%/13.54%，每股盈利为0.42/0.48/0.54元，PE为44/38/33倍。

3、催化剂：

稳定币条例实施、科技巨头牌照获批与发币、爆款AI产品的出现。

4、风险因素：

AI大模型落地不及预期、信创推进不及预期、市场竞争加剧风险。

报告日期：2025年6月26日

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【浙商食饮 杨骥/张家祯/满静雅】珍酒李渡（06979）公司深度：酒中珍品，乘势起航

1、食饮-珍酒李渡（06979）

2、推荐逻辑：

珍酒李渡为A&H股稀缺的酱酒龙头，旗下四大品牌构成多增长极，随消费需求恢复，业绩增长具备弹性。

1）超预期点：

我们认为，公司创始人深耕白酒行业30余年，2019年初华致酒行A股上市，成为“A股酒类流通第一股”。2023年珍酒李渡成为“港股白酒第一股”，打破了连续7年无白酒公司上市的僵局。公司具备多品牌、多区域、多渠道运作的前提条件和优势，能够在行业变化期灵活应对。随着宏观政策发力以及消费需求的恢复性增长，公司作为稀缺的酱酒上市企业，业绩增长具备弹性。

2）驱动因素：

需求恢复超预期；库存消化&批价上行。

3）盈利预测与估值：

我们预计2025-2027年收入增速分别为2%、5%、7%；归母净利润增速分别为14%、8%、10%；EPS分别为0.44、0.48、0.53元/股；PE分别为13、12、11倍。

3、催化剂：

政策超预期。

4、风险因素：

库存消化进度不及预期；酱酒动销情况不及预期；市场竞争加剧。

报告日期：2025年6月26日

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02 重要观点

【浙商策略 廖静池/王大霁/高旗胜/赵闻恺】策略专题研究：银行+X：金融和科技比翼齐飞

1、所在领域：策略

2、核心观点：

增加对中小盘品种的关注，风格上重视金融、成长和消费，行业上重点关注银行、券商、TMT。

1）市场看法：

7月份市场将迎来一些更为清晰的交易抓手，但同时不确定因素也将有所增多，定价主线可能会围绕“内部政策酝酿+中报业绩披露+外部变化升温”做文章，市场波动率也可能随之放大。

2）观点变化：

上半年纵使外部环境风高浪急，但国内经济增速大概率将高于5%。经过6月阶段性的“上下两难”之后，7月份市场将迎来一些更为清晰的交易抓手，但同时不确定因素也将有所增多，定价主线可能会围绕“内部政策酝酿+中报业绩披露+外部变化升温”做文章，市场波动率也可能随之放大。届时，小盘股抱团或有松动，市值风格可能向中盘有所倾斜，日历效应也显示7月份中盘成长风格相对占优。

3）驱动因素：

当前国证2000拥挤度虽较历史高点有所消化，但拥挤度分位数仍位于85%附近（2020年至今）。考虑到4月“对等关税”以来稳市场资金积极流入，后续小盘股出现诸如2024年1月流动性风险的概率相对较小。但另一方面，小盘股当前“高拥挤、高估值、低盈利”的特征使得其对行情持续性的要求更高，而7月份影响市场风险偏好的不确定因素也将有所增多。

4）与市场差异：

银行压舱石，券商找节奏，看多TMT。

3、风险提示：

模型设计的主观性、回测时间较短或缺乏、超额收益不可持续、高换率无法实现或无意义、一致预期数据错误或突变。

报告日期：2025年6月27日

报告详情：

【浙商宏观 李超/潘高远】宏观深度报告|工业利润:短期投资收益扰动难改缓慢修复趋势

1、所在领域：宏观

2、核心观点：

工业企业利润增速修复的持续性需要有效需求加力，同时推动工业品价格合理回升，短期投资收益虽有扰动，但不改缓慢修复趋势。

1）市场看法：

工业利润缓慢修复。

2）观点变化：无

3）驱动因素：

有效需求不足，工业品价格偏低，短期投资收益虽有扰动。

4）与市场差异：

在工业企业利润增速平稳，且库存周期平坦化的时期，我们继续提示应淡化相关工业总量指标，关注工业企业的结构性机会。财政政策对需求的加力方向，如“两新”、“两重”或是结构性线索。

3、风险提示：

经济修复动能不足，政策落地不及预期。

报告日期：2025年6月27日

报告详情：

【浙商策略 廖静池/王大霁/高旗胜】A股策略周报：券商引领突破，大盘高度几何？

1、所在领域：策略

2、核心观点：

随着券商引领大盘突破，5月中下旬以来市场窄幅震荡、上下两难的格局彻底被打破，当前大盘已经确立了新一轮上涨格局。

1）市场看法：

上证在突破前期高点3439点以后，目标已经直指去年11月的高点3509点，且不排除会挑战3509点上方，预计多头周期大概率会至少到7月中旬。

2）观点变化：

上证在突破前期高点3439点以后，目标已经直指去年11月的高点3509点，且不排除会挑战3509点上方，预计多头周期大概率会至少到7月中旬。作为本轮行情的“棋眼”，证券公司指数目前仅收复去年11月以来跌幅的近40%，后续仍有上攻空间；而在“棋眼”仍有上行空间、全市场风险偏好提高的情况下，军工、计算机、传媒、电子、电新等科技成长板块都有望获得相应做多机会。

3）驱动因素：

本周中东地缘冲突出现“戏剧性反转”，以、伊双方以预期外方式快速达成停火协议。受此影响，全球金融风险偏好明显提高，A股在券商板块带动下未经调整、直接上攻。随着券商引领大盘突破，5月中下旬以来市场窄幅震荡、上下两难的格局彻底被打破，当前大盘已经确立了新一轮上涨格局。

4）与市场差异：

配置方面，我们建议：不“恐高”，继续持有当前中线仓位，并在途中调整中以日线模式适当增配。

3、风险提示：

国内经济修复不及预期；全球地缘政治存在不确定性。

报告日期：2025年6月28日

报告详情：

法律声明及风险提示

我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定，遵守相关行业准则，遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范，公平竞争，合规经营，忠实勤勉，诚实守信，不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。

转自：市场投研资讯

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